Les 78 milliards de dollars d'intérêt ouvert Hyperliquid sont une histoire de memecoins
Le 10 octobre 2026, l'intérêt ouvert total sur l'ensemble des contrats à terme perpétuels sur Hyperliquid s'élevait à 78 284 703 854 $, selon l'API Hyperliquid. Ce chiffre évoque un marché des produits dérivés mature. La composition raconte une autre histoire.
La divergence #
BTC et ETH dominent les volumes d'échange. Ces deux actifs représentent ensemble environ 63 % du volume notionnel total sur 24 heures sur la plateforme. L'intérêt ouvert raconte l'histoire inverse. BTC affiche un intérêt ouvert de 38 174 $. ETH affiche 1 120 395 $. Ensemble, ils représentent 0,0 % du total.
La position avec le plus grand intérêt ouvert est PUMP, un memecoin, à 39 919 999 980 $. Ce marché à lui seul détient plus d'intérêt ouvert que les neuf actifs suivants réunis. C'est plus de mille fois l'intérêt ouvert de BTC.
Les dix premiers par intérêt ouvert sont PUMP, HMSTR, kPEPE, BOME, kBONK, MON, PENGU, DOGE, LINEA et MEME. Neuf des dix sont des memecoins ou des tokens à faible liquidité. Le dixième, LINEA, est un token de couche 2 avec un levier maximum de 3x et un intérêt ouvert de 1 051 128 498 $.
Sur l'ensemble de la plateforme, les memecoins représentent 64 757 441 616 $ d'intérêt ouvert. Soit 82,7 % du total.
Pourquoi c'est important #
L'intérêt ouvert est la somme de tous les contrats dérivés en cours. Il représente du capital réellement en danger, et non une attention spéculative. Lorsque 82,7 % de ce capital est placé dans des memecoins, le profil de risque de la plateforme change.
Les carnets d'ordres des memecoins sont peu profonds. Un ordre au marché de 10 millions de dollars sur PUMP fait plus bouger le prix qu'un ordre de 10 millions de dollars sur BTC. L'étude de Castle Labs sur les carnets d'ordres en direct sur 10 plateformes, publiée le 1er octobre 2026, a révélé qu'Hyperliquid détenait 54,5 millions de dollars de volume au carnet dans les 10 points de base autour du prix médian sur BTC. Sur Solana, il détenait 4,7 millions de dollars. Sur les actifs plus petits, la profondeur diminue encore.
Des carnets peu profonds signifient que les liquidations s'enchaînent plus rapidement. Lorsqu'une position sur un memecoin est liquidée, l'ordre au marché qui en résulte pousse le prix à la baisse, ce qui déclenche la liquidation suivante, qui pousse encore le prix. La cascade n'est pas théorique. C'est une propriété structurelle d'un intérêt ouvert concentré sur des marchés peu profonds.
L'amplificateur de levier #
Hyperliquid classe le levier maximum par actif. BTC autorise 40x. ETH autorise 25x. PUMP autorise 10x. HMSTR autorise 3x. BOME autorise 3x.
La limite de levier n'est pas une suggestion. C'est une limite stricte sur la taille des positions. Un trader disposant de 10 000 $ de garantie peut contrôler une position PUMP de 100 000 $. Si PUMP évolue de 10 % en leur défaveur, la position est liquidée.
La catégorie de levier existe parce que la plateforme comprend le risque. Une limite de 3x sur HMSTR, c'est la plateforme qui dit : cet actif est trop volatil pour un levier plus élevé. Mais 3x sur un actif pouvant évoluer de 30 % en une journée permet tout de même une liquidation complète suite à une variation de prix normale.
Le signal du funding #
Les taux de funding sur les positions avec les plus grands intérêt ouverts sont élevés. Le taux de funding de PUMP le 10 octobre 2026 était de 0,0013 % par heure, ce qui annualise à environ 11,4 %. Le taux de HMSTR était identique. Le taux de kPEPE était identique.
Ce taux n'est pas inhabituel pour les memecoins. Il reflète le déséquilibre perpétuel entre les positions longues et courtes. La plupart des traders sont longs sur les memecoins. Le taux de funding est le coût de détention de cette position. Lorsque le funding est positif, les longs paient les shorts. Lorsqu'il est négatif, les shorts paient les longs.
Le taux de funding le plus négatif sur la plateforme était MINA à -0,0341 % par heure. Le plus positif était GRIFFAIN à 0,0137 % par heure. Ce ne sont pas des memecoins, mais ils illustrent l'éventail des conditions de funding sur la plateforme.
Ce que cela signifie pour les traders #
Premièrement, comprenez où se trouve votre capital. Si vous tradez des perpétuels sur Hyperliquid, le profil de risque de la plateforme devient de plus en plus un profil de risque memecoin. Les cascades de liquidations qui affectent PUMP affecteront le fonds d'assurance de la plateforme, ce qui affecte chaque trader.
Deuxièmement, respectez la limite de levier. La plateforme définit un levier maximum pour une raison. Une limite de 3x sur HMSTR n'est pas une contrainte. C'est une limite que la plateforme a tracée en fonction de la volatilité observée. Trader au levier maximum sur un actif 3x signifie qu'une évolution de 33 % en votre défaveur anéantit votre position.
Troisièmement, surveillez l'intérêt ouvert comme un signal. Lorsque l'intérêt ouvert se concentre sur un petit nombre d'actifs, la plateforme devient plus vulnérable à une seule liquidation importante. Les 39,9 milliards de dollars d'intérêt ouvert sur PUMP ne sont pas qu'un chiffre. C'est une mesure de la quantité de capital qui devrait sortir de manière désordonnée pour déstabiliser la plateforme.
Quatrièmement, utilisez les données. L'API Hyperliquid est ouverte et gratuite. Le point de terminaison metaAndAssetCtxs renvoie l'intérêt ouvert, le funding et le volume pour chaque actif. Un trader peut l'interroger directement et constater la concentration par lui-même. JW3.ai intègre ces données pour que vous puissiez voir l'intérêt ouvert à côté du prix et du volume dans la même interface.
Le risque structurel #
La concentration de l'intérêt ouvert dans les memecoins n'est pas un bug d'Hyperliquid. C'est le reflet de là où circule le capital spéculatif dans la crypto. Les memecoins offrent les rendements asymétriques que recherchent les traders. La plateforme les répertorie parce qu'il y a de la demande.
Mais la concentration crée une boucle de rétroaction. Plus d'intérêt ouvert dans les memecoins signifie plus de risque de liquidation. Plus de risque de liquidation signifie que la plateforme doit détenir plus de capital dans son fonds d'assurance. Un fonds d'assurance plus important signifie que la plateforme peut répertorier plus de memecoins, ce qui attire plus d'intérêt ouvert.
La boucle se rompt lorsqu'une grande cascade de liquidations épuise le fonds d'assurance. C'est le scénario que tout trader de perpétuels devrait comprendre. Ce n'est pas une question de si, mais de quand.
Les 78 milliards de dollars d'intérêt ouvert sur Hyperliquid sont du capital réel. Les 39,9 milliards de dollars qui sont dans PUMP sont du capital réellement en danger. Les 82,7 % dans les memecoins sont une mesure du degré de concentration de ce risque. Chaque trader sur la plateforme devrait connaître ces chiffres avant d'ouvrir une position.
Le trading de cryptomonnaies, les contrats à terme perpétuels à effet de levier et les stratégies algorithmiques automatisées comportent un risque significatif de perte financière rapide et totale. Ne risquez jamais des fonds que vous ne pouvez pas vous permettre de perdre entièrement.